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시장에서 말하는 채권 금리와 내가 얻은 수익률은 다른 숫자다. 시장금리는 지금 가격에 채권을 산 사람에게 적용되는 현금흐름의 할인율이다. 이미 산 사람의 수익률에는 이자와 가격 변화가 함께 들어간다. 같은 고정금리 채권의 약속된 현금흐름이 변하지 않는다면 시장금리가 내려갈 때 가격은 오른다. 그러나 기준금리 인하가 모든 만기의 시장금리 하락을 뜻하지는 않는다.
이 글은 내부 리서치 자료를 바탕으로 정리한 설명이다. 채권 개념과 계산의 근거는 2026년 10월 2일 확인한 SEC·FINRA의 공개 자료이며, 본문 출처 링크에서 확인할 수 있다. 아래 숫자는 실제 상품이나 현재 시장금리가 아닌 가상 예제다.
세 숫자를 먼저 나눈다
| 숫자 | 무엇을 말하나 | 무엇을 말하지 않나 |
|---|---|---|
| 표면금리 | 액면금액에 대해 약속한 이자의 비율 | 지금 산 가격에서의 수익률 |
| 만기수익률 | 현재 가격과 앞으로 받을 이자·원금을 맞추는 할인율 | 내가 중간에 팔 때 확정될 수익률 |
| 보유기간 수익률 | 내가 받은 이자와 매도 가격의 변화를 매입금액과 비교한 값 | 앞으로 얻을 수익의 보장 |
만기수익률은 이자와 원금이 약속대로 지급된다는 조건으로 계산한다. 세금·거래비용, 중도 매도와 재투자 조건에 따라 실제 결과는 달라진다. FINRA의 채권 금리와 수익 설명
만원짜리 채권으로 보면
지금 10,000원에 살 수 있고, 정확히 1년 뒤 원금과 이자를 합쳐 10,400원을 한 번 받는 채권을 생각해 보자. 부도·조기상환·세금·수수료가 없다고 가정한다. 시장에서 요구하는 연 수익률이 4%라면 가격은 10,400 ÷ 1.04 = 10,000원이다.
받을 돈과 남은 기간이 그대로인데 시장금리만 3%로 내려가면 가격은 10,400 ÷ 1.03 ≈ 10,097.09원이 된다. 시장금리는 1%포인트 내려갔지만, 이 채권의 가격 상승률은 약 0.97%다. 금리의 변화폭과 가격 수익률이 같은 수치는 아니다.
이 계산은 같은 시점에서 두 금리 조건을 비교한 것이다. 이자를 이미 받았거나 시간이 지난 뒤의 실제 매도수익률을 계산한 것이 아니다. 더 긴 채권은 이자와 원금을 받을 여러 시점의 현금흐름을 각각 할인한다. 가격이 금리에 얼마나 민감한지는 만기뿐 아니라 이자 지급 구조 등에도 달려 있다. 미 SEC의 채권 기초 설명
만기까지 들고 있으면 무엇이 달라질까
개별 채권을 중간에 팔지 않으면 매일의 시장가격으로 매도손익을 확정하지는 않는다. 그렇다고 매입금액의 회복이 무조건 보장되는 것은 아니다. 발행사가 약속을 지켜야 하고, 액면보다 비싸게 산 채권은 만기에 돌려받는 액면금액이 매입금액보다 작을 수 있다. 물가가 오르면 같은 원금의 구매력도 줄어든다.
일반적인 채권펀드나 만기가 고정되지 않은 채권 ETF는 개별 채권 한 장을 정해진 만기까지 보유하는 것과 다르다. 보유 채권을 교체하고 가격을 계속 평가하므로, ‘국채를 담았으니 만기에 내 매입금액으로 돌아온다’고 읽을 수 없다. 개별 채권과 펀드의 상환 구조를 구분해야 한다. SEC의 채권펀드 설명
다음에 확인할 것
채권 수익률이 예상과 다를 때에는 먼저 어느 금리가 움직였는지 본다. 기준금리인지, 내가 가진 채권과 가까운 만기의 시장금리인지가 다르다. 그다음 개별 채권인지 펀드인지, 남은 기간과 신용위험·조기상환 조건, 매입가격을 확인한다. 외화 채권이면 환율도 보유수익률에 들어온다.
정책금리와 장기금리가 왜 따로 움직이는지는 미국 국채 교본과 국고채 교본에서 이어서 볼 수 있다. 금리 방향 하나보다, 어떤 현금흐름을 어떤 가격에 샀는지가 내 수익률을 이해하는 출발점이다.